股改业绩承诺难兑现基金留守或觊觎二次对价

内地上市公司业绩的下滑，导致其股改时承诺的二次对价成为可能。

时值上市公司年报密集披露期，53家股改时有过2008年业绩承诺的公司迎来考验。

对此，信达证券基金分析师刘明军表示，在当前二级市场热点稀缺零乱的前提下，有望分红的上市公司家数减少，往年布局年报高送转题材的机构今年则可能转战“股改二次对价概念”，以图套利。

悬崖边的徘徊

天相投顾分析师仇彦英介绍，触发追送的条件主要可以分为业绩因素、归还占款或者经营性资产、大股东或者重组方将优质资产注入上市公司及股价挂钩等几大类，具体的方式则包括送股、送现金以及两者结合。

安信证券基金分析师任瞳表示，追送对价是当时一些上市公司为确保股改顺利通关而想出的一种折衷方案，通过“期权”的设计昭示给投资者公司业绩稳定增长的远景，同时用业绩指标对上市公司大股东形成反压，敦促其治理好公司。

然而，2008年的牛熊转换和业绩的迅速变脸让触发二次对价离现实不那么遥远。

一位不愿意透露姓名的分析师推测，因2008年业绩不达标而需要追加对价的上市公司可能会达到双位数。但从对2008年有业绩承诺的上市公司分布行业看，这些公司分布在房地产开发、园区开发、汽车及配件、商业、软件及服务、纺织服装行业等，这些行业同样受到经济景气周期下滑的影响而净利润增速大幅放缓，如果不采取一些“特殊”手段，追加对价在所难免。

记者了解到，这些所谓的“特殊”手段包括关联交易，递延所得税、少数股东权益，债务重组利得、将预收款确认销售收入等等，从而调节净利润越过生死线。手段繁多，导致今年已实施二次对价的公司不多，仅有福耀玻璃(600660)和大冶特钢(000708)。

3月初，公布了2008年年报的福耀玻璃由于每股收益0.12元低于2007年的调整每股收益0.46元，触发了追送条件，追送的股数约为7714万股；而早前的1月中旬，大冶特钢由于未在三年承诺时间内注入优质钢铁资产实施了追加现金对价，追加对价金额约为每1股获得0.053元。

天相投顾的分析表明，目前很有可能面临二次对价的上市公司至少还有六家，分别是：宜华地产、威孚高科(000581)、博盈投资(000760)、南京中商(600280)、亿阳信通(600289)、轻纺城(600790)。而尚未公布年报的靖远煤电(000552)、ST重实、中鼎股份(000887)等前景光明，例如靖远煤电，其触发条件之一是2008年未经审计的净利润低于4114万元，但其三季度末的净利润已经达到了3444万元。

高送带来的猜想

种种迹象显示，机构对于“二次对价概念”的炒作热情并不逊色。

根据记者的计算，从3月2日到4月8日，上证指数上涨了约13.61%，威孚高科同期上涨了约46.22%，成为上述六家可能二次对价公司中涨幅最大者。

对此，北京一位私募人士向记者分析，从2008年第三季度的财务数据分析，该公司前九个月实现净利润约1.61亿元，比上年同期增加了36.87%，但公司完成全年3.4亿元的净利润希望渺茫，因此很可能触发二次对价，大股东威孚集团有可能按照10送0.5的比例支付二次对价，预计将拿出1404万股。

根据此前公司的三季报统计显示，该股前十大流通股股东中总共有七只公募基金，易方达旗下和光大保德信旗下基金各占两只，基金当季重点配置约6529万股，占流通股的比例约为19%。

而从第三季度看，基金重仓股中的南京中商、亿阳信通，也很有可能要做二次对价。

早在1月预计2008年净利润下降35%的亿阳信通一直属于基金的重仓股之列，从2008年三个季度前十大重仓股的名单分析，至少约有七只基金在其中驻守。

但记者也注意到，华夏系基金对该股减仓明显，华夏红利、华夏回报二号、华夏复兴、华夏行业精选在去年一季度齐齐位于十大流通股股东之列，但三季度时只有华夏红利一只基金驻守，表明基金公司对这类股票投资价值也存在分歧。

天相投顾分析师周荣华表示，亿阳信通是目前未公布年报中要实行二次对价最无悬念的一家，其触发的条件是净利润较上年增长比例低于30%。超赢数据统计显示，同样以3月2日到4月8日的统计时间段参考，3月2日时该股的散户、中户、大户、超大户的持仓比例分别是30.2%、23.3%、24.5%、22.0%，4月8日该股上述分档的持仓比例统计分别为30.8%、22.6%、24.6%、22.1%，除去中户外，其余各档比例均增加，表明资金可能在集中流入建仓。

不过福耀玻璃的情况不同。该公司年报显示，基金累计减持福耀玻璃约2.02亿股，成为遭基金减持股数较大的公司。对此，北京某基金公司人士分析，对于这类二次对价概念的公司不能一概而论，福耀玻璃的对价比例较低，这对于机构而言杯水车薪，尤其是去年，这部分对价的补偿很难弥补二级市场股价下跌的损失。

北京某基金公司投资总监表示，从以往的经验判断，如果追送的对价较多，非流通股股东就存在为避免触及追送条件而在年底大幅释放公司业绩动力，成为市场炒作的焦点；但一旦触发，也会有机构和投资者进场抢对价从而推升股价，类似于分红行情时的抢筹。

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